FMI alerta: guerra Irão ameaça crescimento global 2026

O FMI previu 3,3% de crescimento. A guerra mudou os planos

Antes de 28 de fevereiro, o Fundo Monetário Internacional projectava um crescimento global sólido para 2026. Em dez dias, o conflito no Médio Oriente reescreveu os cenários. Inflação, juros e recessão voltaram ao léxico dos economistas.

No início de fevereiro de 2026, o Fundo Monetário Internacional publicou as suas projecções actualizadas para o crescimento da economia global: 3,3% para o ano. Era um número razoavelmente optimista. O mundo tinha absorvido as tarifas de Trump de 2025, a inflação recuava em todo o lado, os bancos centrais tinham finalmente começado a cortar juros. O chamado boom de investimentos em inteligência artificial prometia ganhos de produtividade. Havia razões para cautela, mas também para esperança.

A 28 de fevereiro de 2026, os Estados Unidos e Israel atacaram coordenadamente o Irão. As projecções do FMI ficaram obsoletas em horas.

O que o FMI disse e o que ainda não sabe dizer

Dan Katz, vice-director-gerente do FMI, foi escolhido para falar ao mercado nos primeiros dias do conflito. A mensagem foi cuidadosamente calibrada: o impacto económico “dependerá da duração e dos danos causados à infraestrutura e às indústrias da região, especialmente se os aumentos nos preços da energia forem de curta duração ou persistentes.”

É a linguagem de quem não tem informação suficiente para fazer previsões sólidas. Não é evasão — é honestidade epistémica. A macroeconomia não consegue modelizar guerras em curso. Os modelos dependem de dados estáveis. As guerras são, por definição, instabilidade pura.

O que Katz admitiu é que o impacto pode ser “muito grande”, afectando “inflação, crescimento e assim por diante”. A directora-geral, Kristalina Georgieva, foi mais directa: o conflito podia desencadear “uma nova vaga de inflação global” se os preços da energia continuassem a subir.

O mecanismo: como a guerra chega à economia

A transmissão do choque segue um percurso razoavelmente previsível, mesmo quando a sua magnitude é incerta.

Primeiro, a energia. O petróleo Brent subiu de cerca de 70 dólares por barril para mais de 84 dólares em poucos dias, com picos acima dos 110 dólares. O gás natural europeu registou um salto comparável ao da guerra de doze dias de 2025. Segundo a Goldman Sachs, cada aumento de 10% no preço do petróleo traduz-se em 0,3 pontos percentuais de inflação adicional na Zona Euro.

Segundo, a inflação. A inflação europeia estava nos 2% em Janeiro de 2026 — exactamente no objectivo do BCE. Os economistas estimam que, se o conflito durar vários meses, pode subir mais de um ponto percentual. Regressar a 3%, ou mais, desfaz meses de trabalho dos bancos centrais.

Terceiro, os juros. Este é o ponto mais sensível para os portugueses que têm crédito à habitação a taxa variável. Quando a inflação sobe acima do objectivo, o BCE enfrenta uma escolha difícil: cortar juros para estimular a economia — mas arrisca inflação persistente — ou manter juros elevados, asfixiando o crescimento. O ciclo de cortes que se antecipava para 2026 pode ser interrompido ou revertido.

Quarto, o crescimento. Juros elevados significam crédito mais caro, investimento mais lento, consumo mais contido. A cadeia de transmissão termina no PIB — não necessariamente em recessão, mas certamente em crescimento inferior ao que estava projectado.

Portugal no meio do cruzamento

Portugal tem especificidades que o tornam menos vulnerável do que a média europeia a este tipo de choque. A dependência energética de importações de petróleo e gás do Golfo Pérsico é indirecta. Além disso, 70% da electricidade produzida vem já de renováveis. O choque energético não atinge com a mesma força.

Mas Portugal é uma economia aberta, muito dependente do turismo — que encarece quando os combustíveis sobem e os aviões se tornam mais caros — e das exportações para a Europa, que abranda quando a Alemanha e a França arrefecem. Quando a Zona Euro vai mal, Portugal sente.

O economista Paulo Rosa, do Banco Carregosa, estimou que com o petróleo nos 150 dólares por barril — um cenário possível em caso de bloqueio prolongado do Estreito de Ormuz — Portugal poderia entrar em recessão. O barril está, neste momento, em 84 a 100 dólares. Estamos a meio caminho de um cenário que os economistas descrevem como grave.

A fractura que a guerra expôs

Para além dos números de curto prazo, há algo mais estrutural em jogo. Eduardo Amorim, da Manchester Investimentos, descreveu o conflito como “uma auditoria forçada da arquitectura económica global”, revelando que a globalização das últimas décadas se apoiou em poucos gargalos físicos — o Canal de Suez, o Estreito de Ormuz, o Estreito de Malaca — considerados protegidos pela dissuasão militar ou pelo interesse colectivo.

Essa suposição revelou-se frágil. Não pela primeira vez — o Canal de Suez foi bloqueado por um navio encalhado em 2021, causando disrupções que duraram meses. Mas desta vez a causa não é um acidente. É uma guerra.

A diferença importa porque os mercados conseguem precificar acidentes. Não conseguem precificar guerras com a mesma eficiência — há demasiadas variáveis, demasiadas decisões políticas imprevisíveis, demasiados actores com lógicas não estritamente económicas.

O que os economistas optimistas dizem

Seria desonesto não apresentar o outro lado. Há economistas que sublinham que a economia global já absorveu choques maiores do que este aparenta ser. A pandemia de 2020 contraiu o PIB global em 3,1% — o pior resultado desde a Segunda Guerra Mundial — e a recuperação foi mais rápida do que qualquer previsão antecipava. A guerra na Ucrânia disparou o gás europeu para máximos históricos em 2022 e a Europa não entrou em recessão profunda.

A resiliência existe. Os mercados adaptam-se. As rotas alternativas são exploradas. Os stocks estratégicos de petróleo — que os países da OCDE são obrigados a manter equivalente a 90 dias de importações — existem precisamente para amortecer estes choques.

Se o conflito for contido em semanas, se o Estreito de Ormuz reabrir, se a diplomacia encontrar uma saída, o crescimento global de 2026 ficará abaixo dos 3,3% projectados mas não catastroficamente abaixo. Talvez 2,5%. Talvez 2%.

O problema é o “se”. E a história recente sugere que os conflitos no Médio Oriente raramente terminam no prazo que os optimistas antecipam.